기존의 위기와 이번 코로나19 위기가 근본적으로 다른 것은 위기의 주체가 경제 주체이냐 아니면 자연 재해적인 현상에 의한 것이냐인 것 같습니다. 코로나19는 모두가 예상하지 못 한 자연재해적인 현상으로 각 국정부들은 통화정책과 재정정책을 통해 기업들의 도산을 막고 있습니다. 위기의 순간을 이연시키면, 수요가 회복되는 시기에 맞추어서 다시 경제도 반등할 수 있을 것이라는 희망감을 갖고 있기 때문이지요. 저는 틀린 대처라고 생각하지 않습니다. 하지만, 우리가 고려할 것이 있습니다. 지금 위기를 막기위해 생겨나는 부채도 결국은 '빚'이라는 것입니다.
코로나19 대처방안 - 부채가 이연된 것은 위기의 해결이 아니다
위기의 델타항공
현재의 문제가 '20Y 상반기에 해결되더라도 문제가 되는 대표적인 기업은 미국의 델타항공입니다. 델타항공은 2월 중하순 영업정지 이후 매일 $ 60Mill의 현금을 소모하고 있습니다. (4.3 공시에서 CEO 직접발언) 만약, 코로나가 해결되서 7월초부터 영업이 재개된다고 하더라도 델타는 약 $ 6 Billion의 부채를 떠앉게 되지요. 이는 4.15에 정부로 부터 전환사채를 포함해 지원받은 긴급 자금인 $ 5.4 Billion을 초과하는 금액입니다. 사태가 조기에 해결되지 않는다면, 추가로 지원을 받아야 하는 상황인 것이지죠.
상황이 조기종료되더라도 $ 5.4Billion의 부채는 델타에게 있어서 부담입니다. '19Y 기준 델타가 1년동안 정상적인 영업활동을 통해 창출하는 Free Cash Flow(영업활동현금흐름 - 재무활동현금흐름 - 투자활동현금흐름)은 $ 0.9Billion 수준입니다. 6월 이후에 정상적인 영업을 가정하더라도 6 ~ 7년 남은 현금을 부채를 갚기위해 사용해야 합니다.
델타의 '19Y 기준 계상된 부채는 46Billion으로 6개월 만에 전체 부채의 10% 넘게 증가했다는 점은 어떻게 보나 델타에게 있어서 부담으로 작용할 수 밖에 없습니다. 물론, 유가가 하락해서 영업현금흐름이 좀 더 원활히 창출될 수 있겠지만, 상황의 장기화 가능성까지 고려한다면 지금의 가격이 단순히 이전 주가보다 크게 하락했다는 이유만으로 '저평가'를 말하는 것은 조금 무리가 있다는 판단입니다.
금리는 언젠가는 다시 상승한다.
지금이야 전 국가적으로 재정정책과 통화정책의 콜라보레이션으로 기업들의 도산을 막고 있으니 부채가 많아지는 것이 문제처럼 보이지 않을 수 있습니다. 문제가 되보이더라도 정부 보증기관에서 매입을 해서 부채를 이연시켜줄 것이니까요. 하지만, 부채의 총량 그 자체는 문제가 됩니다. 어찌되었든 부채는 남의 돈이고 언젠가는 갚아야 하는 돈이기 때문이지요. 경기가 회복되는 시그널이 보이는 시기에 금리가 상승하면서 이자부담이 증가할 수 있다는 점은 투자자들이 반드시 고려해야 할 사항입니다.
Quality 그 중에서도 재무구조는 무조건 튼튼한 기업을 위주로 투자해야
위기야 말로 우량주를 싸게 살 수 있는 시기입니다. 우량주자체가 좋은 기업이기 때문에 평상시기에는 별 다른 이슈만으로 가격이 크게 하락하는 일이 많이 없기 때문이지요. 물론, 괜찮은 펀더멘탈을 지녔지만, 과도하게 하락했다고 생각되는 기업들이 위기가 해소되는 시기에 더 큰 퍼포먼스를 낼 수있습니다. 하지만, 이는 해당 기업에 대해서 정말 면밀히 알고 있을 때 성립되는 이야기입니다. 막연히 주가가 이전보다 하락했다는 이유는 주식을 매수하는 아무런 이유가 될 수 없습니다. 지금이야 말로 위기가 1년, 2년 더 지속될 수 있고, 여기서 살아남을 수 있고 영업력에 훼손이 가해지지 않는 기업에 관심을 가져야 겠습니다.
그렇다면, 퀄리티 있는 기업, 지금에 살만한 기업들은 무엇일까요? 이들 기업에 대해서는 블로그와 텔레그램 그리고 유튜브를 통해서 꾸준히 다뤄보고자 합니다. 이들에 대한 업데이트 소식을 전달해드리기 위해 아래 텔레그램 링크를 남겨두겠습니다!
그럼 오늘도 행복한 하루 되시기 바랍니다~
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