PA단일제 국내 1위 세계 2위 애경유화 (161000)

PA단일제 국내 1위 세계 2위 애경유화(161000)

인도 시장의 성장

PA 가소제는 우리가 평소에 흔히 사용하는 PVC등의 재질의 가공을 위해서 첨가되는 필수첨가물이다. 전방산업인 PVC는 산업기간재 등에 주로 사용되어서 국가의 경제성장율과 밀접한 상관관계를 지니고 있다. 전체 아시아 시장의 성장과 더불어 근래 큰 폭의 성장을 보이고 있는 인도는 전체 PVC수입에서 한국이 2위를 차지하고 있는 만큼 전방산업의 호조가 예상된다.

스프레드 감소 및 중국 리스크

원자재로 사용되는 나프타의 가격이 상승하고 있고, 경쟁원재료인 석탄가격의 하향안정화 그리고 PA,DOP의 제품 가격의 하향됨에 따라 영업이익의 격화가 예상된다. 이는 중국의 석탄가격 하락에 따른 PA,DOP 공급량의 증대에 의한 것으로 보이며, 전체 PVC소비량의 40%를 중국이 차지하고 있는 만큼 중국이 본격적으로 자국 PA산업을 육성 시 본사에 큰 위협이 될 수있다.

Valuation – 목표주가 10,096원 11%하락 예상

FCFF를 이용. 연도별 5,7,8% 씩 성장 후 영구성장 4%를 가정하였다. 할인율은 3%를 적용하였다. 밸류에이션 결과 목표주가 10,096원으로 현재주가 11,400원 대비 약 11%의 하락이 예상된다.