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대한민국 대표 자기관리 리츠주 케이탑리츠(145270)

by 우기ya 마리우온 2017. 8. 19.

대한민국 대표 자기관리 리츠주 케이탑리츠(145270)


요약

동사 부동산 자산은 대개 상가 및 오피스 건물로 임대수익이 꾸준하고 지속적이라는 특징이 있음. 실제 자산별 년도 추정결과 꾸준한 임대수익을 기록함.

부동산 투자 회사법의 개정으로 인해 배당성향자체는 감소하겠으나, BW의 추가적 발행없이 추가 부동산 자산 매입이 가능하다는 점에서 긍정적으로 평가함

목표주가 1288원 현재주가 1385원 대비 7% 하락 예상 꾸준한 임대수익대비 BW등의 발행으로 인한 주가 희석이 강하게 나타남. 이는 2%대에 달하는 현물배당을 제하고 추정한 것으로 매우 보수적 추정임

대한민국 대표 자기관리 리츠주 케이탑 리츠


꾸준하고 안정적인 임대수익 

매입가 대비 평균 6%대의 임대수익을 꾸준하게 올리고 있다. 주요 입지들 모두 교통의 편리성을 지니고 있는 입지 좋은 부동산으로 꾸준한 임대수익이 지속될 것으로 예상되는 것은 동사의 큰 강점이다. 6%의 임대수익은 케이탑 리츠 매출의 30%대를 차지하는 평가차익을 제한 순수 임대료 순익만을 나타낸다.


의무 배당지급에 따른 성장제약조건 

동사는 부동산 투자 회사법에 따라 수익의 90%이상을 배당으로 지급해왔다. 14년도부터 한시적으로 실시된 2년한정 수익의 50%이상만을 배당으로 지급되는 법안은 올해 연장 되 2년 더 지속되게 되었다. 배당수익과 관련된 법안이 통과되기 이전 BW를 통해 자금을 주로 조달해 와 현 시점(17.03월 27일)로도 전체 유통 주식 수의 7%에 상당하는 BW가 남아있다. 이를 감안한 Valaution을 통해 목표주가를 산정. 만일 BW에 의한 주가 하락 시 보수적 Valuation에 의한 장기투자자는 추가 매수 기회라고 판단한다.


Valuation - DCF 목표주가 : 1288 현재주가 : 1385원 상승여력 : -7% 

꾸준하고 지속적인 배당수익 그리고 법안 개정에 의한 추가적인 부동산 매입을 통한 추가적인 배당 수익이 예상된다. DCF를 통한 목표주가 산정 시, 현재 주가 대비 7%대의 주가 하락이 예상된다. 무엇보다, BW의 발행으로 인한 주가의 희석이 강하게 나타났고, 당기순손실로 인한 손실분이 컸다. 단, 이는 법 개정으로 인한 배당수익이 감소한 것에서 기인 한 것임을 감안할 필요가 있다.

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